주식투자를 예술의 경지에까지 올려 놓은 투자자로 평가 받는 앙드레 코스톨라니. 코스톨라니는 투자 대상을 크게 예금, 채권, 부동산, 주식의 4가지로 나누고 금리에 따라 투자 대상이 어떻게 변하는지를 설명했는데 이것을 코스톨라니의 달걀이론이라고 한다.
목차
금리와 코스톨라니의 달걀
자본은 안전성과 수익성을 찾는 속성이 있는데 코스톨라니의 달걀 이론에 따르면 자본은 아래의 사이클을 따라 간다.
(A) 인플레이션으로 금리가 높아지면 안전한 예금 자산으로 돈이 흘러들어 가고 시중에는 돈이 돌지 않아 경기침체가 시작된다.
(B) 경기 부양을 위해 금리가 낮아지기 시작하면 은행과 경쟁하던 채권 (저위험 고금리)으로 돈이 흐르게 된다.
(C) 금리가 더 낮아지면 채권의 메리트는 떨어지고 그동안 경기침체로 가격이 폭락한 부동산에 자본이 흐르게 된다. 이제는 낮아진 대출금리로 인해 자산 소유에 대한 부담이 적고 부동산 임대수익률이 이자율보다 높게 된다. 자본의 유입으로 부동산 가격은 상승하게 되고 금리는 바닥을 치게 된다.
(D) 금리가 바닥을 치면서 대출이 빠르게 증가한다. 막대한 유동성과 함께 자산 시장이 상승하기 시작한다.
(E) 경기는 반등하고 시중의 유동성과 함께 주식이 떠 오르게 된다. 부동산 가격의 거품이 불거지기 시작하고 금리가 서서히 오른다. 발빠른 사람들은 부동산을 처분하기 시작한다.
(F) 주식과 부동산 등 자산 시장이 과열되고 인플레이션 문제가 두각된다. 정부는 물가 안정을 위해 금리 인상을 단행하게 되고 자산 시장은 빠르게 식는다. 자본가들은 안전한 예금으로 갈아타게 된다.
부자들은 금리의 흐름에 따라서 투자에 변화를 준다.
부자들은 각 국면의 흐름이 끝나지 않았을 때 뒤늦게 들어온 사람들에게 주식과 부동산을 떠 넘기고 시장을 떠난다. 아둔한 사람들은 더 오를 것을 기대하지만 더 이상 받아주는 사람은 없고 자산은 폭락하게 된다.
금리 변동 시 투자자는 어디에 있어야 할까
전세계적인 코로나 창궐로 각 국에서는 사회 경제 시스템 안정을 위해 엄청난 양의 돈을 풀었다. 폭발적인 유동성은 가계와 기업활동 외에도 자산시장으로 흘러들어 갔고 주가와 부동산의 거품을 불러왔다. 사람들은 자산시장의 상승에 동참했고 영끌투자가 유행하게 되었다. 미국을 중심으로 각 국에서는 인플레이션을 잡기 위해 금리인상을 단행했고 부채로 쌓은 탑은 무너지기 시작했다.
코스톨라니의 달걀 이론을 따르는 투자자가 부동산을 정리하고자 했다면, 주택담보대출 금리가 저점을 찍고 오르던 21년 말 (E국면) 에는 부동산을 매도했어야 할 것이다.
주택매매가격은 이후 정점을 유지하다가 하락하게 되었다.
한국 주식 시장은 미국 연준이 기준금리를 올리기 전부터 폭락했다.
코스톨라니의 이론에서는, 주식이 금리 인상과 동행하여 일정 기간 동안 상승하는 것으로 설명하는데, 이번에는 맞지 않는 상황이었다.
그 이유는 팬데믹이라는 특수한 환경에서 급격한 통화 팽창으로 이미 자산에 거품이 가득한 상태였고, 인플레이션이 빠르게 상승하면서 금리 인상이 예상되는 시점이었기 때문으로 유추할 수 있다.
코스톨라니는 장기적인 관점에서 큰 흐름으로 투자하는 사람을 소신파라고 부른다.
코스톨라니가 말하는 소신파들은 뒤늦게 주식시장에 들어 온 부화뇌동파에게 주식을 떠 넘기게 되는데, 이 때 거래량이 크게 증가한다.
소신파가 떠나면 거래량이 줄어들고 주식 소유자는 부화뇌동파만 남는다.
이제 더 이상 주식을 사 줄 사람이 없으므로 주가는 폭락하게 된다.
미국 연준은 22년 3월부터 기준금리를 올리기 시작하여 2023년 12월 12일 현재 금리 5.5%를 3회 연속으로 유지하고 있다.
23년 2월부터 금리 인상폭은 둔화되다가 상승이 멈춘 상태다.
시장에서는 *골디락스를 외치고 있으나 인플레이션은 아직 3.2%이고 연준의 목표치 2%로 내려오지 않았다. 그러나 추세적으로 인플레이션은 잡혀가고 있는 것으로 보인다.
*골디락스 : 경기 과열이나 불황이 없이 양호한 상태가 지속되는 경제
연준이 금리를 내리기 위해서는 인플레이션이 잡혀야 한다.
인플레이션이 잡히려면 경기침체가 와서 소비가 둔화돼야 한다.
주가가 부모 말을 따르지 않는 아이들처럼 들썩이지만 경기 사이클에 따라 금리는 내리게 될 것이다.
코스톨라니의 달걀을 생각하면서 어디에 어떻게 투자해야 할 지 곰곰이 생각해야 할 때다.
금리가 정점을 찍고 내려올 때 우리는 어디에 있어야 할까
금리 인하 횡보 시에는 채권형·월배당 ETF
금리 인하 또는 횡보장에서는 꾸준한 월배당 상품이 유리하다.
금리 인하 시점이 불투명하고 완만하게 하락한다면 인컴형 상품을 통해 수익을 보장하고, 금리 하락 추세가 확정적이 되면 본격적으로 채권에 투자하여 시세차익을 추구하면 된다.
금리 인하 시기에 투자할 만한 ETF로 아래의 리스트를 참고하자.
| 국가 | 종목코드 | ETF | 종류 |
| 한국 | 402970 | ACE 미국배당다우존스 | 월배당 |
| 한국 | 446720 | SOL 미국배당다우존스 | 월배당 |
| 한국 | 458730 | TIGER 미국배당다우존스 | 월배당 |
| 한국 | 433330 | SOL 미국S&P500 | 월배당 |
| 한국 | 452360 | SOL 미국배당다우존스(H) | 월배당 |
| 한국 | 429000 | TIGER 미국S&P500배당귀족 | 월배당 |
| 한국 | 441680 | TIGER 미국나스닥100커버드콜(합성) | 월배당 |
| 한국 | 458750 | TIGER 미국배당+3%프리미엄다우존스 | 월배당 |
| 한국 | 458760 | TIGER 미국배당+7%프리미엄다우존스 | 월배당 |
| 한국 | 290080 | KBSTAR 200고배당커버드콜ATM | 월배당 |
| 한국 | 441640 | KODEX 미국배당프리미엄액티브 | 월배당 |
| 한국 | 453850 | ACE 미국30년국채액티브(H) | 미국채, 월배당 |
| 한국 | 12월말 출시 | SOL 미국30년국채커버드콜(합성) | 미국채, 월배당 |
| 한국 | 12월말 출시 | KBSTAR 미국채30년커버드콜(합성) | 미국채, 월배당 |
| 한국 | 453850 | KODEX 미국채울트라30년선물(H) | 미국채 |
| 한국 | 464470 | ARIRANG 미국채30년액티브 | 미국채 |
| 미국 | JEPI | 인컴형 고배당 | 월배당 |
| 미국 | TLT | 미국채 연동 | 월배당 |
| 미국 | TLTW | 미국채 고배당 | 월배당 |
| 미국 | O | 부동산 고배당 | 월배당 |
| 미국 | SCHD | 성장형 배당 | 분기배당 |
| 미국 | TMF | 미국채 3배 레버리지 (고위험) | 분기배당 |
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